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行业观察丨注册制时代,证券公司能否乘风破浪?

日期:2021-02-19 18:30 作者:admin 点击数:

从暴涨暴跌,走向稳健成长!

作 者/ 大师兄

编 辑 / 小市妹

继科创板和创业板实施注册制后,A股市场全面注册制也要来了。据最新消息透露,中国资本市场此项重大改革决策的最快落地时点,预计就在今年两会之后。

伴随着注册制的全面实行,不仅A股市场环境会发生翻天覆地的变化,整个中国金融体系,也会出现影响深远的变革。

其中,最为受益的,肯定包括证券公司。

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能否从周期股走向价值股?

对于证券公司,投资者一直有两个重要质疑,一是周期性太强,二是盈利能力太弱。

证券公司的业务范围主要包括经纪、投行、自营、资管和咨询等,在过去的市场环境下,其各分支业务条线的业绩,和证券市场行情走向密切相关。

由于A股巨大的波动性和牛短熊长的特点,使证券公司的业绩和股价呈现出暴涨暴跌的强周期特征。

盈利能力也是中国券商的短板。

2019年,中国证券行业的ROE只有6%,而美国的同类数据是13%,差距显而易见。其中的核心原因,是利润率极低的经纪业务在券商营收中占比太高,而投行等高利润业务普遍不强。

过去5年,上市券商经纪业务占营收比例达到40%,而美国券商来自经纪业务的营收占比只有15%。

强周期性和弱盈利能力,使证券公司成为散户短期炒作的重要方向,却很难成为机构等价值投资者长期持有的标的。

但是,注册制的实施,可能让证券公司发生脱胎换骨的变化。

直接影响,是中国证券市场规模的迅速做大。

目前,A股总市值89.19万亿,而中国2020年GDP已经突破了100万亿,中国经济的证券化率只有89%。相比而言,美国的证券化已经超过170%。

我国证券化率之所以长期保持在较低的位置,和我国经济和融资结构密切相关。

过去30年里,我国经济主要以房地产、基建等重工业为主,这类企业拥有庞大的固定资产,可以此为抵押向银行贷款,因此信贷成为企业融资的主要选择。

很长时间里,银行信贷占我国企业融资的比重一直在70%以上,股权融资占比不到5%。

伴随经济结构的转型,消费和科技逐渐成为我国经济的重心,这部分企业属于轻资产行业,可供抵押的资产有限,通过资本市场进行股权融资因此成为时代潮流。

注册制之下,IPO提升速度立竿见影。

2020年8月24日注册制在创业板落地以来,合计上市83家,募集资金超过750亿,比2019年同期分别增长230%和550%以上。迅速增长的IPO数量,为高利润的券商投行业务的大发展提供了契机,券商的盈利能力将出现明显改善。

注册制带来的,还有市场环境的变化。

注册制之下,退市将变得常态化,题材炒作的投资风险急剧增加,市场风格将越来越倾向于成熟市场的价值投资,机构投资者队伍将逐渐发展壮大,市场波动率大幅下降。

投资者结构的改变,将使证券公司的机构业务有望大幅增长,其专业投研能力将得到更好的变现机会。而波动率的下降,将逐渐改变券商业绩的强周期性特征。

值得期待的是,融资结构和市场环境的变化,将大大提升证券公司在中国金融体系中的地位,为其业务的多元化发展提供极大空间,其盈利能力和稳定性或许都会得到很大提高,从而成为值得长期投资的价值白马股。

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哪些证券公司可能脱颖而出?

经过几十年的市场竞争和兼并重组,证券行业的市场格局发生了很大变化,一批具备较强综合能力或鲜明特点的证券公司,更可能在注册制时代脱颖而出,做大做强。

中信证券:综合实力最强的券商龙头

论券商综合实力,中信证券(600030,股吧)无疑是中国最强,没有之一。

根据2020年三季报数据,中信证券的总资产10441亿,营收419亿,净利润126亿,皆名列行业第一,远超其他同行,甚至比排名第二的海通证券(600837,股吧)高出近50%,规模上具备压倒性优势。

作为行业标杆,中信证券几乎在所有业务领域都在行业内处于绝对领先地位。

更值得一提的是,由于日趋合理的收入结构,其营收和盈利水平近年来逐渐摆脱牛熊周期的干扰,变得相对稳定,已经初步具备了价值白马股的特征。

注册制时代,中信证券是监管层打造国际化航母券商的重要标的,未来有望获得更多政策层面的支持,包括传闻中的一些合并重组的动向,可能也并非空穴来风。其长远发展,值得高看一线。

中金公司:具备多元股东背景的投行龙头

作为中国第一家中外合资的券商,中金公司是A股最具国际化和现代化背景的证券公司。

数据显示,2020年中期,中金公司的投行和投资两大机构业务占比收入合计72%,远高于行业平均水平和其他龙头券商;2020年前三季度,中金公司IPO数量27家,市场份额7.83%,排名行业第一;2017年以来,其国际业务收入占比超过20%,跨境服务能力极其突出。

依靠多元化业务模式,中金公司的净资产收益率长期保持在8%以上,盈利能力在行业内也名列前茅。

近年来,中金公司逐渐引入阿里、腾讯、海尔等具备多元背景的强大股东阵容,为其数字化转型和产融结合提供了新的支持。

注册制时代,中金公司优秀的投行业务能力和强大股东背景带来的诸多资源,或许能帮助其在中国资本市场获得更大的成长空间。

东方财富证券:深耕互联网基金的新型券商

东方财富证券原为西藏同信证券,2015被东方财富(300059,股吧)网收购并更名,目前是国内唯一家拥有证券牌照的互联网金融机构。

依托东方财富网的海量C端流量资源,东财证券近年来异军突起,成为行业内一匹黑马。2020年前三季度,东财证券营业收入达到36亿,占东方财富网总营收60%,在行业排名从2015年的80名开外跃升到目前的27名,利润更是进入行业TOP20。

针对C端用户的经纪和两融业务的爆发性增长,是东财证券迅速上位的重要基础。其经纪业务目前市占率达到2.42%,排名在不到5年内由行业70名开外跃升至14名;两融业务市占率1.45%,同样跻身Top20。

在注册制时代,东财证券能否利用C端流量优势扩大传统经纪和两融业务的市场份额,并逐渐加大对B端市场的服务力度,是其能否在券商行业获得更高竞争力的重要前提。

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